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11
2019-12
2019年10月煤炭行業(yè)報告
一、核心觀點(diǎn) 受益于2016年供給側(cè)改革，煤炭行業(yè)景氣度持續(xù)上升，但2019年以來，由于去產(chǎn)能目標(biāo)完成，新建產(chǎn)能不斷投產(chǎn)，供給持續(xù)增加，同時經(jīng)濟(jì)下行，水電等新型能源發(fā)電對火電擠出效應(yīng)明顯，中下游港口及電廠庫存規(guī)模居高不下，市場需求不足，整體供過于求，疊加煤礦改擴(kuò)建及聯(lián)合試運(yùn)營項目投產(chǎn)，低成本產(chǎn)能逐漸增多，市場景氣程度高位緩慢回落。10月以來，雖有采暖季支撐，但煤炭價格震蕩下行，目前已至近十年中樞水平。 ...
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11
2019-12
2019年11月債券市場分析
一、觀點(diǎn)摘要 貨幣市場方面，11月，全月凈投放流動性規(guī)模較大，更重要的是，央行超預(yù)期下調(diào)政策利率，釋放寬松信號，前期市場關(guān)于通脹走高可能造成貨幣政策收緊的擔(dān)憂消除，價格中樞高位回落，但臨近年末，季節(jié)性因素使得月內(nèi)價格波動加劇。 ...
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06
2019-12
2019年11月權(quán)益市場分析
?一、觀點(diǎn)摘要與解讀 政策面，11月權(quán)益市場相關(guān)政策仍然聚焦在擴(kuò)大開放、放松管活、結(jié)構(gòu)刺激上。擴(kuò)大開放方面，政策明確外商投資企業(yè)可以依法公開發(fā)行股票等融資工具，MSCI再次成功提高中國A股納入因子權(quán)重。放松管活方面，國務(wù)院明確全面取消在華外資銀行、證券公司、基金公司等金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍限制；證監(jiān)會擬修改A股再融資管理辦法，相關(guān)規(guī)定更為靈活；國資委支持科創(chuàng)板上市公司實(shí)施股權(quán)激勵，并明確價格可低于市價50%。結(jié)構(gòu)刺激方面，國務(wù)院明確公路、鐵路等補(bǔ)短板基建項目資本金比例最低可到15%，其余項目也有降低。 ...
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2019-11
2019年10月鋼鐵行業(yè)報告
一、核心觀點(diǎn) 我們認(rèn)為，短期內(nèi)在鐵礦石、焦炭等原材料供給充足、需求不振的情況下，鋼鐵行業(yè)成本端的壓力將有所減輕。與此同時，行業(yè)長期需求端不振，但隨著穩(wěn)增長、基建及房地產(chǎn)需求的高位穩(wěn)定，行業(yè)向下有托底。再綜合考慮環(huán)保限產(chǎn)等因素，行業(yè)整體有望維持需求減弱下的“衰退式平衡”。我們維持短期價格或小幅下滑，但長期供需將保持穩(wěn)定、不宜過于悲觀的看法。 ...
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13
2019-11
2019年10月權(quán)益市場分析
一、觀點(diǎn)摘要與解讀 政策面，10月政策導(dǎo)向是“簡政放權(quán)、管松管活、重視科技、著眼長久”。簡政放權(quán)、管松管活體現(xiàn)在國常會要求更大力度放權(quán)，實(shí)行全國統(tǒng)一的市場準(zhǔn)入負(fù)面清單制度，進(jìn)一步精簡行政許可和審批，全面取消在華外資銀行、證券公司、基金管理公司業(yè)務(wù)范圍限制；證監(jiān)會修改并發(fā)布《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，放寬了相關(guān)要求。重視科技體現(xiàn)在總書記對“區(qū)塊鏈”相關(guān)技術(shù)的表態(tài)，財政部對科技成果轉(zhuǎn)讓給予的放松及激勵表態(tài)。著眼長久體現(xiàn)在國務(wù)院發(fā)布的中地收入劃分改革推進(jìn)方案，可充實(shí)地方財政實(shí)力部分?jǐn)[脫對土地財政的依賴；證監(jiān)會主席表態(tài)將從轉(zhuǎn)化存量、引入增量、優(yōu)化環(huán)境入手，逐步推動提升中長期資金入市比例。 ...
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2019-11
2019年10月債券市場分析
一、觀點(diǎn)摘要 貨幣市場方面，10月，資金市場主要受季度繳稅擾動，由于上月投放較多，本月央行小幅回籠流動性，體現(xiàn)逆周期調(diào)節(jié)的政策立場，全月資金價格較為平穩(wěn)，中樞小幅抬升，市場流動性維持合理充裕。 ...
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2019-10
2019年9月鋼鐵行業(yè)報告
一、核心觀點(diǎn) 我們認(rèn)為，短期內(nèi)由于鋼鐵行業(yè)主要成本構(gòu)成鐵礦石價格受到壓制，焦炭成本持平或小幅下行，產(chǎn)成品價格小幅走高將帶來企業(yè)營收的邊際改善。短期隨著采暖季對環(huán)保、限產(chǎn)的發(fā)力，地方債落地及對基建的加大投入，房地產(chǎn)需求的回穩(wěn)，鋼鐵行業(yè)有望迎來“量減價升”的行情。從中長期看，長期需求端向上較為乏力，基建、房地產(chǎn)投資更多是一種“托而不舉”的態(tài)勢，預(yù)期行業(yè)難以維持長期高位景氣。但受益于供給側(cè)改革、環(huán)保及拉動內(nèi)需的支持，向下也有支撐，未來行業(yè)更有可能維持小幅震蕩下行的走勢。 ...
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14
2019-10
2019年9月債券市場分析
一、觀點(diǎn)摘要貨幣市場方面，9月，資金市場主要受繳稅及跨季擾動，在央行“普通+定向”降準(zhǔn)作用下，全月凈投放規(guī)模較大，資金價格較為平穩(wěn)，中樞小幅下降，市場流動性維持合理充裕。10月，合理充裕的 ...
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2019-10
2019年9月權(quán)益市場分析
一、觀點(diǎn)摘要與解讀 政策面，9月政策導(dǎo)向仍是“完善制度、放松管活、小幅刺激”。完善制度體現(xiàn)在國常會要求確定加快地方政府專項債券發(fā)行使用的措施，帶動有效投資支持補(bǔ)短板擴(kuò)內(nèi)需；中央全面深化改革委員會提出要加強(qiáng)對重要金融基礎(chǔ)設(shè)施的統(tǒng)籌監(jiān)管，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)國有資本管理與監(jiān)督；財政部對金融企業(yè)出資人的行為及資質(zhì)進(jìn)行了限制和約束。放松管活體現(xiàn)在外管局決定取消QFII和RQFII投資額度限制，RQFII試點(diǎn)國家和地區(qū)限制也一并取消。小幅刺激體現(xiàn)在財政部對涉農(nóng)、中小企業(yè)貸款計提的貸款損失準(zhǔn)備金，準(zhǔn)予按比例在計算應(yīng)納稅所得額時扣除；國常會要求加快落實(shí)降低實(shí)際利率水平的措施，及時普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)（9月8日央行已落實(shí)）；金融委及央行三季度例會提出要加大逆周期調(diào)節(jié)力度。 ...
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2019-09
2019年8月鋼鐵行業(yè)報告
我們預(yù)計鋼鐵行業(yè)短期內(nèi)將面臨一定的經(jīng)營壓力，業(yè)績與18年高點(diǎn)相比將有一定的回落，但還遠(yuǎn)不到最差的時候。中長期看，我們認(rèn)為上輪供給側(cè)改革的利多影響已經(jīng)充分釋放，在房地產(chǎn)融資受到嚴(yán)控、基建未大規(guī)模放量的情況下，長期需求端下滑已經(jīng)較為確定，未來鋼鐵企業(yè)料將難以保持過去2年的利潤水平，預(yù)計未來市場份額會越來越向頭部鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)以及高端鋼材生產(chǎn)商集中。雖然本輪景氣高點(diǎn)已過，但受益于供給側(cè)改革及環(huán)保要求，本輪下行將較為平緩，也不宜過于悲觀。 ...
金融研究